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鸿鹄-长空翼剑的博客

如果制度再不健全,未来中国的股市就会是一片荒漠

 
 
 

日志

 
 

我的投资、研究和交易体系  

2014-02-12 05:17:36|  分类: 期货知识 |  标签: |举报 |字号 订阅

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由于我是先进行的个人投资,再进入专业机构从事研究工作,所以我想先谈一谈我的投资体系,再来说一说我的研究和交易体系。

我的投资风格,可以用这样一句话来概括,即以基本面为基础,以盈利效率为导向,基于企业盈利变化的趋势投资,融合了戴维斯、彼得林奇和欧奈尔三者的特点。

我的投资体系包含三个要素,即估值、成长和催化剂,分别对应了安全边际、盈利空间和时间成本这三个问题。

先来谈一谈估值和成长,我们都知道这样一个著名的公式,即股价=每股收益*市盈率,我想这个公式背后的含义是,基于基本面角度而言,影响股价的两个核心变量就是每股收益和市盈率的变化。那么在我这个以盈利效率为导向的投资体系中,我的投资集中于持续高成长型公司及戴维斯双击型公司。

成长性是我最为看重的一个要素,我始终认为,成长是企业价值的真正所在,它决定了企业可以享有的估值水平和市值空间。我一般要求公司的复合增长率不低于40%,持续时间能不少于2年。当然,成长速度更快,持续时间更长,那就再好不过了

估值是另一个非常重要的要素,只有以合理的估值买入成长性良好的企业才能获得满意的收益。决定企业估值水平的主要因素我认为是业绩增速、增长的持续性和稳定性及市场情绪。对于成长速度在40%以上的公司而言,通常我可以接受的买入区间是动态20-25倍市盈率,卖出区间为动态50倍以上市盈率,但本质上估值是一门艺术,如何匹配估值和成长,如何把握估值切换、如何理解情绪对于估值的影响都是无法精确量化的东西,需要不断在投资过程中进行摸索。

催化剂是我在近两年才加入的一个要素。我认为,投资的成本由两部分所构成,第一部分是买入成本,第二部分是时间成本,单纯得使用估值和成长的模型,我们可以较好地解决买入成本的问题,然而何时能够上涨却并非我们所能控制的,它更多的是由市场的合力所决定,这就涉及到时间成本的问题,很多时候过高的时间成本对于投资人而言是致命的。因此我在投资体系中补充了催化剂这一要素,以此来寻找市场可能形成合力的时点来降低时间成本。这既是为了提高盈利效率,也可以很好的弥补我缺乏耐心这一性格缺陷。

我所理解的催化剂包括但不限于盈利预增或超预期、重大行业政策、公司经营利好、媒体新闻报道、公司对股价的诉求、股价强度明显提升等。

现在我再来说一说我的研究体系。我在公司主要负责新兴产业类的研究,由于覆盖的行业和公司非常多,因此必须利用一定的研究技巧才能较好地分配自己有限的精力,完成老板交代的任务。通常我采用自下而上和自上而下相结合的办法研究方法,对于传媒、环保、移动互联网和现代服务这四个行业,我主要采取自上而下的方式进行研究和寻找投资机会,其余的主要通过每日阅读上市公司公告和各季度财务数据,让盈利增速诱人或经营出现重大变化的公司跃入我的视野,再进行研究以寻找投资机会。

我对公司的研究主要包括以下内容或步骤:

1)搜集上市公司招股说明书、定期报告、各类公司及公司网站信息等原始资料,较少引用券商报告所提供的资料。

2)行业前景、行业空间及行业特性分析;

3)公司业务变动历史、股权变动历史,管理层履历;

4)公司业务及产品,我觉得要点是明白公司到底是干什么的,不要被高端名词迷惑;

5)公司竞争力,以波特五力分析模型为主;

6)财务分析,包括收入、净利润、毛利率、期间费用率、负债率、现金流等。同时不能忽视环比分析和单季度同比分析。

7)行为金融学分析

对于已经跃入视野的公司,我会构建三级股票池以进一步跟踪和研究。我将公司分为核心、备选及关注三大类,核心股票池是我已进行过深入研究并认可的公司,是未来投资的重点品种。备选股票池是进行了一定的研究,但仍存一定疑虑或认为当前并不适宜投资的品种,主要是作为对核心股票池的补充。关注股票池是公司由于某一亮点跃入我视野,但尚未开始进行深入研究的公司,将在未来准备逐个重点研究。

另外,为了弥补个人精力有限而覆盖公司较多的尴尬局面,我在自己进行研究和调研的同时,还会与同行保持较为密切的沟通和交流,这样可以有效减轻研究的负担,同时便于获取最新的行业及上市公司资讯,是一个重要的补充研究手段和信息渠道。

最后简单说一说交易策略的问题,资产管理很重要的一点是控制回撤和防范风险,这是纯基本面研究无法完全解决的问题,因此需要依靠交易策略来进行辅助和补充。我目前采用的交易策略是集中投资、右侧交易、严格止损,同时在交易技巧上主要采用仓位管理和日内T+0交易来对冲下行风险,这是在我目前的资金规模下,我认为我所能把握的最高效的盈利模式。未来随着资金规模的扩大,我会逐步转向组合投资和左右侧结合的交易策略,并用股指期货和融券做空的方式来对冲下行风险。

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