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鸿鹄-长空翼剑的博客

如果制度再不健全,未来中国的股市就会是一片荒漠

 
 
 

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全球18位最伟大的投资家之交易思想(五)  

2014-02-17 05:11:31|  分类: 期货知识 |  标签: |举报 |字号 订阅

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12、乔治∠坽斯(George Soros),(1930年8月12日-)
●索罗斯:金融天才
美国《纽约时报》(2006年)评出了全球十大顶尖基金经理人,索罗斯被称为“金融天才”,排名第五。
索罗斯在1973年自立门户,成立了一家对冲基金:索罗斯基金,最终该基金成为了著名的量子基金。在将近20年中,索罗斯管理着这个激进、成功的对冲基金做到了年均收益率超过30%,其中有两年,年收益率超过100%。在80年代后期,索罗斯放弃了在量子基金的日常管理工作,作为世界上最富有的人之一,成了一名慈善家,在全世界通过他的开放社会基金捐赠巨额善款。

●个人关于索罗斯的投资哲学的一点理解
索罗斯的著作是所有证券投资类著作中最复杂难懂的。人们经常说读索罗斯的《金融炼金术》是件苦差事。
根据我个人的理解,我认为索罗斯投资哲学的核心理念可以用两个词来描述,一个是不完全理解(Imperfect Understanding),一个是反身性(Reflexivity)理论。

1、索罗斯的“不完全理解”是对经济学中理性人假设的否定
索罗斯认为,我们对处世界的理解注定天生就不完全,我们对于做成决定所需要了解的状况,其实是受这些决定影响;在参与其事者的期望和事件的实际结果之间,天生就有一种差异;参与者的认知所涉及的不是事实,而是一种本身取决于参与者认知的情境,因此不能看作是事实。
经济学理论引进了理性行为的假设企图避开这个问题,它假定人们可以在有效待选项中做出最佳选择,但是作为认知的待选项与事实之间的区别却莫名其妙地被取消了。

索罗斯的“不完全理解”倒是比较容易理解。约翰.迈吉的《股市心理博弈》(Winning the Mental Game on Wall Street)一书中提到的“地图”概念与索罗斯的“不完全理解”可能有类似的地方。“地图”是对所观察到的客观事实的种种特征的抽象概括和描述,但地图所描绘的事物,永远不可能像它描绘的客观存在的事实那样详尽而准确,事物在我们头脑中的反映,并不是客观存在的事物本身,也就是
说,一张地图并不是它所描绘的地区本身。

2、索罗斯的“反身性理论”是对经济学中均衡概念的批判
索罗斯认为,参与者的认知的缺陷是与生俱来的,有缺陷的认知与事件的实际过程之间存在一种双向的联系,这导致两者之间缺乏对应,索罗斯将这种双向联系称为“反身性”。

索罗斯认为,参与者的认知在本质上是有偏向的,在某些情形下,这种偏向不仅影响市场价格,而且影响所谓的基本面。反身性扮演不同的角色,它们不仅反应所谓的基本面,它们本身也会成为基本面之一而塑造价格的演化,这种递归关系使得价格的演化变得不确定,从而与所谓的均衡价格毫不相干。
索罗斯发现,正是参与者的偏向导致了均衡点的不可企及。调整过程所追求的目标中混入了偏向,而偏向在这个过程中又是可变的,在这种情况下,事件进程的指向将不再是均衡,而是一个不断移动的目标。
在索罗斯的反身性的一般理论中,均衡成为一个特例。
索罗斯认为金融市场中,参与者认知与事物的实际状态之间有差异,这种歧异状态天生就潜藏在我们的“不完全理解”中。歧异状态通常以繁荣/萧条(boomst)过程出现,但并非总是如此。繁荣/萧条过程不很均衡:它先慢慢加速,然后在灾难性的趋势反转中达到顶峰。
●索罗斯的相关著作
"The Alchemy Of Finance" by George Soros (1988) ,中译本名为《金融炼金术》。
"Soros On Soros: Staying Ahead Of The Curve" by George Soros(1995) ,中译本名为《索罗斯:走在股市曲线前面的人》。
"Open Society: Reforming Global Capitalism" by George Soros(2001) ,中译本名为《开放社会:改革全球资本主义》。
"The Bubble Of American Supremacy: Correcting The Misuse Of American Power"by George Soros(2003) ,中译本名为《美国的霸权泡沫》。
"George Soros on Globalization" by George Soros(2002),中译本名为《索罗斯论全球化》
"Soros: The Life And Times Of A Messianic Billionaire" by Michael Kaufman(2002)。

13、约翰聂夫(John Neff),(1931年-
●约翰聂夫:31年的年均收益率超越市场3%以上的顶尖基金经理
美国《纽约时报》(2006年)评出了全球十大顶尖基金经理人,约翰聂夫被称为“市盈率鼻祖、价值发现者、伟大的低本益型基金经理人”,排名第六(前五名是沃伦巴菲特、彼得霠奇、约翰錠源罦、本杰明格雷厄姆和戴维多德、乔治∠坽斯)。
约翰聂夫生于1931年,1955年进入克利夫兰国民市银行工作,1958年成为信托部门的证券分析主管,1963年进入威灵顿管理公司(Wellington Management Company),1964年成为先锋温莎基金(Vanguard Windsor Fund)投资组合经理人,1995年退休,31年间,先锋温莎基金总投资报酬率达55.46倍,而且累积31年平均年复利报酬达13.7%的记录,年平均收益率超过市场平均收益率3%以上,在基金史上尚无人能与其匹敌,由于操作绩效突出,至1988年底,先锋温莎基金资产总额达59亿美元,成为当时全美最大的资产与收益基金之一,并停止招揽新客户,至1995年约翰聂夫卸下基金经理人之时,该基金管理资产达110亿美元。John Neff并曾义务为宾州大学管理捐赠基金,在16年内为宾州大学捐赠基金获得10倍的投资报酬。

●约翰聂夫选股方法的要素
约翰聂夫从1964年成为温莎基金经理的30年中,始终采用了一种投资风格,其要素是:
丠市盈率;
蘒本增长率超过7%;
收益有保障;
总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳;
搠庖从低市盈率得到补偿,否则不买周期性股票;
成长行业中的稳健公司;
蘒本面好。

●约翰聂夫的价值投资:买进是为了卖出
约翰聂夫说,寻找低市盈率股票的所有技巧都是为了一个目标:计算公司业绩好转后的股价区间。温莎基金买进的任何股票都是为了卖出。如果其他投资者看不到你一直在试图让别人看到公司的闪光点,那么你永远无法实现期待中的回报。你准备卖出一只股票的时候这只股票的价格是否会如你所愿?谁也无法保证,但是采取低市盈率策略至少能够让概率的天平倾向你那一边。
温莎基金出售股票的最终原因只有以下两条:
蘒本面变坏;
价格到达预定值。
●约翰聂夫的相关著作
"John Neff On Investing" by John Neff and Steven L. Mintz (2001),中译本名为《约翰聂夫的成功投资》。

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